Ao longo dos últimos sete meses, a indústria global de pasta e papel esteve envolta num ponto baixo de rentabilidade, e mesmo uma breve recuperação do mercado não conseguiu dissipar completamente esta tristeza. Enfrentando os níveis de lucro mais baixos em décadas, os produtores globais de celulose tiveram que fazer cortes temporários na produção para lidar com a situação. Entretanto, os fabricantes de papel e cartão enfrentam múltiplas pressões: concorrência feroz das importações estrangeiras, procura persistentemente lenta dos consumidores e exigências contínuas dos clientes a jusante por preços mais baixos dos produtos acabados.
Repleto de crises: o excesso de capacidade global e a difícil luta dos ativos nórdicos
Um inverno de lucros varre o Norte da Europa, intensificando o risco de encerramento de ativos
Desde o segundo trimestre de 2025, a situação enfrentada pelos produtores europeus de pasta tem sido particularmente grave. Após uma breve e insignificante recuperação no primeiro trimestre, os preços da pasta registaram a terceira queda cíclica em três anos e atingiram o seu mínimo no final de 2024, caindo mesmo abaixo do mínimo anterior.
Custos elevados e lucros em queda livre: O custo da madeira na região nórdica atingiu um valor recorde. Entretanto, a coroa apreciou-se quase 15% face ao dólar dos EUA e 10% face ao euro, o que exacerbou ainda mais os custos de produção denominados em dólares dos EUA e empurrou a rentabilidade para o seu ponto mais baixo desde a crise financeira global.
Interrupções de produção e redução de custos: em resposta à queda acentuada nos preços, as interrupções de produção relacionadas ao mercado aumentaram significativamente em todo o mundo, especialmente entre os produtores finlandeses de celulose kraft de fibra longa branqueada (NBSK). As empresas anunciaram sucessivamente medidas-de redução de custos.
Um vislumbre de esperança: Devido ao encerramento das fábricas de pasta de papel, o preço da madeira para pasta de papel finlandesa começou a cair nos últimos meses, lançando as bases para uma estrutura de custos de madeira mais sustentável no futuro, quando algumas fábricas de pasta de papel estiverem permanentemente encerradas.
2. A vantagem de mercado na América do Norte já não existe e as barreiras comerciais estão a remodelar o cenário
O mercado dos EUA já foi um “porto seguro” para os produtores canadenses de celulose. De acordo com o Acordo entre Estados Unidos-México-Canadá, eles poderiam entrar no país-com isenção de impostos, e a valorização do dólar canadense em relação ao dólar americano foi inferior a 5%, reduzindo efetivamente os aumentos de custos e permitindo-lhes obter lucros maiores nos EUA.
No entanto, esta vantagem foi significativamente enfraquecida após a entrada no quarto trimestre:
A remoção de tarifas dos EUA: Em Setembro, os EUA levantaram as tarifas sobre a pasta de papel, colocando os produtores canadianos e os importadores estrangeiros num ambiente competitivo justo.
O custo da madeira disparou: As tarifas sobre a madeira no Canadá aumentaram rapidamente, com a taxa real de imposto a atingir 45%, o que elevou enormemente os custos de importação de madeira para os produtores canadianos.
Múltiplas pressões: Os cortes na produção das serrarias podem levar a uma redução no fornecimento de cavacos de madeira remanescentes das fábricas de celulose. Juntamente com o desaparecimento dos elevados preços líquidos nos Estados Unidos, os produtores canadianos enfrentam custos de madeira mais elevados e lucros mais baixos no mercado dos EUA.
Entretanto, os exportadores americanos de pasta de papel também enfrentaram desafios. Devido à imposição de uma tarifa de 10% sobre as importações de celulose dos Estados Unidos, os compradores chineses recorreram aos produtos nacionais um após o outro, resultando num declínio significativo nas exportações de celulose dos Estados Unidos para a China, o seu maior parceiro comercial.
China: a “âncora da estabilidade” e a “fonte de mudança” para a oferta e a procura do mercado global
A capacidade de produção dobrou, mas o mercado de terminais entrou em crise
Em apenas quatro anos, o boom de investimentos da China em novas linhas de produção de celulose duplicou a sua capacidade global de produção de celulose, com a capacidade de todos os tipos de celulose aumentando em surpreendentes 15 milhões de toneladas. Isto é atribuído principalmente ao aumento repentino na oferta de madeira proveniente de plantações domésticas de eucalipto, choupo e pinheiro.
O declínio da dependência das importações: Os principais produtores de pasta de papel na China reduziram a sua dependência da pasta do mercado de importação.
Concorrência intensificada: A concorrência com os produtores de pasta de papel indonésios que adoptam estratégias de integração vertical semelhantes também está a tornar-se cada vez mais feroz.
O mercado de terminais está sob pressão: O rápido crescimento da oferta interna de pasta de papel levou a um excesso de capacidade, a preços baixos e a escassos lucros em quase todos os principais mercados de terminais de pasta de papel e de cartão, levando até mesmo as empresas a voltarem a sua atenção para as exportações.
A época alta não é próspera: mesmo durante as épocas altas habituais de Setembro e Outubro, os preços dos produtos de papel para uso doméstico na China não aumentaram significativamente, realçando a gravidade do excesso de capacidade e levantando dúvidas no mercado sobre se este pode aceitar preços mais elevados para a pasta importada.
2. Três variáveis principais trazem riscos ascendentes e um vislumbre de esperança
Apesar do pessimismo do mercado, três novas mudanças no mercado chinês trouxeram um vislumbre de esperança para o aumento dos preços dos produtos terminais nos próximos meses e indicam que o sentimento do mercado e a rentabilidade deverão atingir o nível mínimo e recuperar:
Padronização do mercado futuro: a partir de 1º de janeiro do próximo ano, a Bolsa de Futuros de Xangai não aceitará mais a Bratsk BSK, um produto-de baixa qualidade da Illium, como fornecedor de entrega. Essa mudança criará oportunidades para NBSK de maior{3}}qualidade e celulose branqueada de radipina entrarem em armazéns de futuros. Como resultado, em 13 de novembro, o preço do contrato BSK de janeiro já era superior ao preço líquido de importação do NBSK, elevando o preço de revenda do NBSK vinculado a futuros.
A importação de celulose reciclada foi reforçada: as alfândegas da China tornaram mais rigorosas as exigências de importação de celulose reciclada-moída a seco, principalmente da Tailândia. Como o volume de importação no ano passado foi de aproximadamente 2,5 milhões de toneladas, os produtores de papel cartão tiveram que buscar fibras alternativas, muito provavelmente aumentando a capacidade nacional de produção de celulose, o que aumentaria a demanda por cavacos de madeira.
Os preços dos cavacos de madeira lideram o aumento: Os preços domésticos dos cavacos de madeira aumentaram significativamente pela primeira vez desde 2021, fazendo com que o custo de produção das linhas de produção integradas de BHK da China aumentasse em aproximadamente US$ 50 por tonelada de julho a outubro. Os exportadores vietnamitas de aparas de madeira também aumentaram os seus preços. Embora o aumento seja atribuído principalmente ao impacto das fortes chuvas e dos tufões sobre a exploração madeireira, também reflecte o aumento constante da procura de aparas de madeira provocado pelo crescimento contínuo da produção nacional de pasta de papel.
Perspectivas de Mercado: Fechamento permanente e gestação de um ciclo ascendente
Atualmente, o estoque global de celulose branqueada de fibra longa (BSK) excedeu em muito o nível de equilíbrio do mercado. A última estimativa de setembro indica que o mercado enfrenta um excesso de aproximadamente 500 mil toneladas.
Dado que a procura global de BSK tem estado em declínio contínuo desde o pico em 2018 e a possibilidade de uma recuperação significativa no próximo ano é pequena, o encerramento permanente de fábricas para corrigir o excesso de oferta tornou-se um consenso e uma escolha necessária na indústria. O impasse nas fábricas da BSK no Norte da Europa e na América do Norte persistirá durante todo o Inverno, mas espera-se que as fábricas sobreviventes beneficiem do enfraquecimento do mercado da madeira.
Por que é altamente provável que o risco ascendente se concretize?
Atingindo o mínimo: Em outubro, o preço da celulose NBSK na China empurrou cerca de 25% da curva de custo caixa da celulose BSK para o mínimo, sugerindo que uma recuperação dos preços é iminente.
Encerramento permanente: Para corresponder aos novos e mais baixos níveis de procura da BSK, as fábricas da BSK em vários tipos e regiões serão forçadas a fechar permanentemente, o que levará a um estreitamento da oferta do mercado no próximo ano.
Crescimento do mercado BHK: Ainda existem oportunidades de crescimento no mercado de celulose kraft branqueada de fibra curta (BHK). Com a crescente demanda por celulose especial (como celulose dissolvida e celulose fluff de eucalipto) e a escassez de celulose reciclada de alta-qualidade, a BHK diminuirá a participação de mercado da BSK, especialmente na área de papel doméstico. Isto aumentará significativamente a possibilidade de a taxa operacional da BHK exceder 90%, garantindo assim aos produtores maior poder de fixação de preços.
Expectativa de enfraquecimento do dólar americano: Prevê-se que o dólar americano permaneça relativamente fraco pelo menos até ao primeiro semestre de 2026, o que continuará a aumentar os custos denominados em dólares americanos, a comprimir as margens de lucro e, assim, a apoiar os aumentos de preços na indústria da pasta e do papel.
Principais fatores ascendentes globalmente
Na China, foi comprovado que o encerramento da capacidade de produção de papel e cartão relacionado com a dívida apoia os preços da pasta e dos produtos downstream. A maior deterioração das condições de mercado aumentou a possibilidade de encerramento de mais fábricas devido a questões de dívida.
Estados Unidos: O ajuste das barreiras comerciais pode ajudar a conter a inflação e abrir caminho à aceleração dos cortes nas taxas de juro e ao apoio ao fraco mercado de trabalho no próximo ano.
Europa: O fim do conflito na Ucrânia impulsionará enormemente o sentimento do mercado, o consumo e o crescimento económico, e poderá reduzir os preços da madeira na região nórdica.
Padrão histórico: olhando para trás, na última década, todos os principais mercados em alta de celulose foram desencadeados por choques-do lado da oferta, como atrasos em projetos, falhas mecânicas, greves ou desastres naturais. Embora seja difícil prever, uma vez que estes eventos ocorram, é quase certo que irão aumentar os preços.
